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友利控股:出口回暖给氨纶需求增长带来利好

发布时间:2009-10-20    研究机构:天相投资

2009 年前三季度公司实现营业收入5.96 亿元,同比减少29.54%;实现归属于母公司所有者的净利润910 万元,同比减少90.24%;每股收益0.02 元。

需求疲软导致营业收入减少。公司主要生产氨纶,受金融危机影响,氨纶需求减少,产品价格同比下降。今年前三季度氨纶均价为44065 元/吨,同比降低20.01%,氨纶价格降低使得公司营业收入同比减少29.54%。

公司地产业务保持较高毛利率。从上半年来看,房地产业务的毛利率高达33.43%,比2008 年的31.64%还高1.79 个百分点。公司房地产业务的营业收入虽然比不过氨纶,但对于净利润的贡献却远超氨纶。

9 月份纺织品服装出口大幅好转,对于出口前景我们充满期待。从氨纶下游纺织服装的出口来看,今年前9 个月出口增速同比下降11.17%,虽然仍处于负增长,但9 月份单月的出口数据却给即将到来的秋天带来一些温暖,9 月份出口增速为-6.94%,环比增加8.64 个百分点,我们对于四季度出现单月正增长充满期待。从内需来看,前8 个月环比逐步好转,今年前8 个月纺织服装零售总额同比增长16.70%,表现较好;自5 月份以来,纺织服装零售总额单月同比增速维持在20%左右,表明内需较为强势。

1 万吨高技术功能性差别化氨纶项目进展顺利。公司的非公开发行募投项目目前进度为76%,进展顺利。目前我国氨纶的差别化率10%左右,而差别化是化纤行业的发展发向。另外,公司一万吨/年新增产能投产后,公司氨纶产能可达到3.5 万吨,仅次于华峰、晓星,跃居国内第三位,规模优势更加明显。

风险提示。(1)氨纶及其原材料价格因需求所导致的波动性;(2)出口回暖程度存在一定的不确定性。

盈利预测和评级。我们预计公司2009-2010年每股收益分别为0.08元和0.19元,以10月19日收盘价8.23元计算,对应的动态市盈率分别为101倍和42倍,考虑到公司目前估值较高,我们暂时维持公司“中性”的投资评级。

申请时请注明股票名称